网易-S(09999.HK) +21.700 (+12.909%) 沽空 $2.97亿; 比率 12.372% (NTES.US) 公布首季业绩胜预期，今早高开10.9%後持续向上，盘中高见195.2元一度弹高16.1%，最新报191.1元抢高13.7%，成交额近16.9亿元。高盛指公司首季业绩全面优预期，令今年增长透明度上升，重申对其「买入」评级，调高目标价由193元升至219元，指其预测今年市盈率仅逾14倍，较同业估值及其历史平均值存折让。
汇丰环球研究表示，网易首季游戏收入与盈利大幅超预期，其盈利超预期25%，游戏收入超预期5%，递延收入超预期11%，递延收入强劲增长提振2025年展望，该行基於更强劲的游戏展望及销售与营销节省，上调2025年每股盈利增长预测至按年升18%，将目标价从187港元升至203港元。
网易昨日(14日)收市後公布首季业绩，纯利按年升35%至103.01亿元人民币，高於本网综合4间券商预测上限的81.11亿元人民币，每股净利润3.25元人民币，每股美国存托股净利润11.88元人民币。非公认会计准则纯利按年升32%至112.36亿元人民币，高於本网综合9间券商预测上限的93.14亿元人民币，非公认会计准则每股净利润及每股美国存托股净利润为3.54及17.7元人民币。季度派息每股13.5美仙，或每股美国存托股67.5美仙。
季度净收入按年升7.4%至288.3亿元人民币，高於本网综合10间券商预测中位数282.29亿元。期内游戏及相关增值服务净收入按年升12.1%至240亿元人民币。有道(DAO.US) 净收入按年跌6.7%至13亿元人民币，网易云音乐(09899.HK) +13.600 (+7.158%) 沽空 $1.03千万; 比率 4.898% 净收入按年跌8.4%至19亿元人民币。创新及其他业务净收入按年跌17.6%至16亿元人民币。
【PC游戏强劲 季绩远胜预期】
大和发表报告表示，网易首季净利润较该行原预期高出强劲的29%，受1)PC及主机游戏收入增长优於预期；2)营运支出较低。考虑到新游戏的成功，该行对其即将推出的游戏盈利潜力持更乐观态度。PC与主机游戏在2025年第一季度表现亮眼，收入按年增长惊人的84%，占网上游戏收入的34%。这种强劲增长主要由2024年12月推出的两款新游戏《漫威争霸》与《风起陇西》，以及暴雪旗下《Overwatch 2》的回归所推动。管理层表示，《Once Human Mobile》在4月推出有助提升玩家在PC端的消费，PC端在2025年第一季度贡献了超过50%的游戏收入。相比之下，移动游戏收入按年下降4%。该行指由於游戏收入可能超出预期及营运支出预期较低，将目标价由原来180元上调至210元。
摩根士丹利表示，网易首季业绩明显胜预期，首季毛利率达64.1%，高於市场预期(此前市场预期为60.5%，以及2024年第四季实际为60.8%)。尽管《漫威争霸》的毛利率相对较低，但此次毛利提升主要得益於国内PC游戏的良好贡献，以及网易有道、音乐及创新业务的占比大幅下降。非公认会计准则下净利润为112亿元人民币按年增长32%，超出市场预期23%。销售及市场费用按年下降33%，一般及行政费用按年下降20%，显示成本控制成效显着。大摩估计网易首季游戏总流水(grossing)按季增长30%，按年增长17%，远超市场预期。该行认为主要推动力来自《漫威争霸》与《风起陇西》的出色表现。
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下表列出6间券商对网易(09999.HK) +21.700 (+12.909%) 沽空 $2.97亿; 比率 12.372% 投资评级及目标价：
券商│投资评级│目标价(港元)
高盛│买入│193港元->219港元
麦格理│跑赢大市│191港元->214港元
大和│买入│180港元->210港元
富瑞│买入│188港元->205港元
汇丰环球研究│买入│187港元->203港元
摩根大通│增持│185港元
下表列出10间券商对网易(NTES.US) 投资评级及目标价：
券商│投资评级│目标价
瑞银│买入│133美元->152美元
里昂│跑赢大市│129美元->140美元
高盛│买入│123美元->140美元
麦格理│跑赢大市│121美元->136美元
大和│买入│115美元->135美元
富瑞│买入│120美元->131美元
汇丰环球研究│买入│120美元->130美元
摩根大通│增持│120美元
花旗│买入│118美元
摩根士丹利│增持│117美元
券商│观点
麦格理│PC游戏强劲支撑盈利趋势
里昂│首季网游收入增长强劲，云音乐收入持续增长
大和│手游收益增长强劲，即将推出新游戏成近期催化剂
瑞银│首季业绩增长坚实，游戏收入和毛利增长均胜预期
富瑞│首季业绩整体胜预期，预期新游戏推出为盈利录得平稳增长
汇丰环球研究│首季游戏收入和盈利均胜预期，陆续推新游戏为盈利带来建设性增长
高盛│在首季游戏收入和毛利率均胜预期，加速今季收入增长强劲
摩根大通│增持│首季业绩整体胜预期，游戏收入增长强劲
花旗│首季总收入、盈利及游戏收入均胜预期
摩根士丹利│首季总收入、游戏收入及毛利均胜预期
(ta/w)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2025-05-16 12:25。) (美股为即时串流报价； OTC市场股票除外，资料延迟最少15分钟。)
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