美团-W(03690.HK)  0.000 (0.000%)    沽空 $23.84亿; 比率 20.042%   今早股价低开4.9%後，盘中曾低见122.3元一度下挫5.5%，其後跌褔收窄，半日微跌0.08%报129.3元。花旗报告引述公司管理层指，由於竞争对手维持高补贴比率，美团将增加投资，因此财务业绩短期内将出现波动。由於大部分投资用於抵消收入，管理层预计第二季核心本地商业收入按年增长相较第一季放缓。营运利润将按年显着下降。该行又指，管理层不确定来自新市场进入者的非理性竞争将持续多久，无法为第二季或全年提供准确财务指引。公司将继续扞卫其市场份额，并对巩固其市场领导地位保持信心。公司指持续评估现金储备和潜在净流入，并做出弹性安排，将继续以股票回购计划作为股东回报的主要管道。

美团昨日(26日)收市後公布首季业绩，纯利按年升87%至100.6亿元人民币，高於本网综合3间券商预测上限84.62亿元人民币；非国际财务报告会计准则经调整溢利净额按年升46%至109.5亿元人民币，高於本网综合4间券商预测上限101.28亿元人民币。首季总收入按年升18%至865.6亿元人民币，高於本网综合5间券商预测上限857.27亿元人民币。核心本地商业季度经营溢利按年升39%至134.9亿元人民币，新业务收入按年增长19%至222.3亿元人民币，经营亏损由去年同期27.6亿元人民币收窄至22.7亿元人民币。截至3月31日，美团持有的现金及现金等价物和短期理财投资分别为1,150亿元和654亿元。

美团CEO王兴在财报业绩会上表示，美团可能会在短期内在财务情况上出现波动，会坚持公平有序的竞争原则，会按照承诺增加生态投资，预计2025年第二季度核心本地商业收入的增长率会低於去年同期，营业利润率按年大幅下降，无法预计行业内的非理性竞争会持续多久，但相信美团能够扞卫和巩固自身地位。

【市场料餐饮外卖竞争加剧下调盈测】

花旗下调对美团2025年至2027年收入预测各1.9%、1.9%及1.5%，并下调2025年至2027年盈利预测19.8%、21.1%及13%，反映首季业绩，以及管理层有关核心本地商业收入增长放缓，与核心本地商业经营溢利按年显着下跌的言论，以至业务扩大至巴西，有关扩展并未在上季业绩指引中被包括。该行计算影响收益补贴因素乃基於美团扞卫市占，早前业绩预估已反映骑手退休保障。该行目前预期美团新业务今年亏损106亿元人民币，多於原来预测的95亿元人民币，全年本地核心商业经营溢利按年跌8.9%至477亿元人民币，对比早前预测的574亿元人民币，相关利润率预测由20%降至17%。该行对美团目标价下调至200元，评级「买入」。

汇丰环球研究指美团餐饮外卖业务压力将增加，下调对其目标价由165元降至160元，维持「买入」评级。该行指美团首季餐饮外卖收入为413.25亿人民币(按年升14%)，首季日均订单5,750万宗(按年升10%)，相关业务营运溢利77.33亿人民币(按年升39%)，料餐饮外卖每单营运溢利为1.5%元人民币(按年升27%)。

汇丰环球研究料美团今年第二季至第四季餐饮外卖每单营运溢利各为1.4元、1.1元及1.1元人民币，按年各跌27%、25%及22%，并估计今年第二季至第四季餐饮外卖营运溢利各为80.69亿、74.11亿、66.73亿人民币，按年各跌20%、18%、14%及8%，料今年第二季至第四季餐饮外卖收入424.37亿、492.19亿及458.47亿人民币，按年升5%、5%及6%，该行料今年第二季至第四季餐饮外卖日均订单各为6,460万、7,320万及6,850万宗。

【高盛指市场规模扩大但市占更分散】

高盛指，美团餐饮外卖量动力於第二季维持健康，预测按年升9%，意味阿里(09988.HK)  0.000 (0.000%)    沽空 $3.66亿; 比率 5.917%   饿了麽、京东(09618.HK)  0.000 (0.000%)    沽空 $6.36亿; 比率 26.490%   餐饮外卖及美团推动行业量加快增长，饮品订单成为亮点。该行预期首次用户及现有客户使用频率增加，导致中期补贴复常下，形成更大的可接触市场规模及其他情景交叉销售。该行相信美团快速果断回应有助扞卫其餐饮外卖领导地位，基於其领先的1,450万以上商户覆盖，会员计划下餐饮配送与本地服务用户黏性目标导向，以及对餐饮配送至关重要的第一方骑手网络。该行预期中期市场将更为分散，基於京东对有关业务的诺。该行下调2025至2027年平均食品配送总交易额利润率目标0.7个百分点至2.5%，并下调对美团同期收入预测多3%，今年净利润预测下调34%，明年及後年各下调16%及10%。该行维持对美团「买入」评级，目标价由200元降至172元。

瑞银表示，反映餐饮外卖投资增加，该行下调对美团今年至2027年每股盈利预测14%至19%，对美团目标价由232元降至200元，维持「买入」评级。该行指，市场竞争为业绩焦点，管理层强调决心，表明不惜一切以胜出竞争，并预计核心本地商业经营溢利按年显着下跌。

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本网最新综合12间券商对其投资评级及目标价：

券商│投资评级│目标价
富瑞│买入│215元
大和│买入│235元->200元
瑞银│买入│232元->200元
野村│买入│200元
里昂│跑赢大市│195元->185元
花旗│买入│204元->194元
中金│跑赢行业│177元
高盛│买入│200元->172元
中银国际│买入│207元->168元
摩根大通│增持│165元
汇丰环球研究│买入│165元->160元
摩根士丹利│增持│200元->160元

券商│观点
富瑞│季度收入及盈利胜预期
大和│路途颠簸，竞争加剧
瑞银│竞争升温为长期潜力构成阴影
野村│外卖业务面临竞争加剧
里昂│餐饮外卖竞争及全球扩大挤压盈利率
花旗│决意增加餐饮外卖投资赢取市占
中金│外卖坚决应战，短期业绩下调，但对长期有信心
高盛│进取扞卫领导地位，料餐饮外卖量第二季健康增长
中银国际│首季业绩优预期，但面临竞争压力加大
摩根大通│季绩不影响短期股价及市场情绪
汇丰环球研究│竞争压力加大
摩根士丹利│面临更多大明朗因素

(fc/w)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2025-05-27 16:25。)