<汇港通讯> 晨星发报告指，长城汽车(02333)2025年汽车销量同比增7%达130万辆，但落後於中国乘用车市场9%的增长率。同期，汽车出口同比增长12%，国内销量则同比增5%。尽管2025年销量较该行预测高5%，但晨星认为，长城汽车的汽车毛利率仍面临挑战，主因市场竞争激烈导致大幅降价促销。相较行业增长的落後表现，亦与公司缺乏新车型推出有关。
由於国内市场竞争格局，该行对长城汽车的盈利能力维持审慎看法，预计其汽车毛利率将持续处於低水平。同时，由於新车型供应不足，该行认为其销量增长将持续落後於整体市场。
报告表示，长城汽车在新能源汽车领域落後於同业，2025年第四季新能源汽车销量渗透率仅31%。受汽车智能化水平不足及品牌认知度较弱影响，该行预计其在国内插电式混合动力汽车市场仍将面临压力。
整体而言，该行维持对无经济护城河的长城汽车的财务预测，合理价值估算仍为13港元，对应2026年市盈率9倍。以当前股价计，长城汽车H股估值合理，处於三星级区间。该行建议投资者等待更合适的买入时机再逐步增持。
另外，吉利汽车(00175)仍是该行在中国汽车板块的首选，并认为投资者低估了该公司电动车品牌银河、极氪及领克的长期价值。
(CW)
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