華爾街對人工智慧（AI）開發成本的憂慮，在股市表象之下已醞釀數月之久，而現在，這股情緒正開始全面爆發。
微軟 (MSFT.US) 上週三 (1 月 28 日) 公布了穩健的財報，但投資人的目光卻聚焦在其 Azure 雲端運算業務增長的停滯，以及今年預計高達逾 1,000 億美元的資本支出。隔日，微軟股價重挫 10%，拋售潮並延續至週五，短短兩個交易日便蒸發了 3,810 億美元的市值。最終，微軟創下自 2020 年 3 月以來最慘的一週表現。
持有微軟股份的 GuideStone Funds 公開投資組合經理 Josh Chastant 表示，在常態下，這樣的業績算相當不錯；但在龐大支出規模與「定價趨於完美」的背景下，企業幾乎沒有犯錯空間，必須精準交出成績單。。
同樣的情況也體現在 Meta(META.US) 身上。Meta 預測其季度營收增長將創下四年多來新高，激勵股價在週四飆升 10%，創下自去年 7 月以來的最佳單日表現。儘管該公司表示計劃在 2026 年將資本支出大幅提高至 87%，但這項現實直到上週五才開始發酵，導致股價回落 3%，寫下自 10 月 30 日以來的最大跌幅。
這種市場分歧凸顯了大科技公司目前正行走於日益狹窄的鋼索之上。在這波以「重金押注、搶占下一波顛覆性科技制高點」為核心的 3 年多行情之後，投資人仍願意容忍龐大的資本支出，前提是必須有足以支撐的成長動能；一旦成長跟不上，懲罰將毫不留情。
「我們已完全進入一個新時代：AI 資本支出必須轉化為實質獲益，科技股的估值才有其正當性。」管理約 240 億美元資產的 GuideStone Funds 經理人 Chastant 表示。
這項教訓，本週將深深烙印在市場專業人士心中，因為兩大 AI 重金投資者 Alphabet 與亞馬遜分別預定於 4 日與 5 日公布財報。
根據彭博彙編的數據，這兩家公司，加上微軟與 Meta，今年合計資本支出預計將超過 5,000 億美元，其中大部分將投入 AI 運算基礎設施。
市場對 Alphabet(GOOGL.US) 的期待最高。過去六個月來，Alphabet 股價大漲逾 70%，表現居「科技七雄」（Magnificent Seven）之冠。這波漲勢主要受惠於 Google Gemini AI 模型的成功，以及市場對其自研 AI 處理器的期待，後者預計將成為雲端運算增長的主要動力。
Alphabet 股價在上週四創下收盤歷史新高，上週五小幅回落。目前其本益比超過預估獲利的 28 倍，已來到近 20 年來最昂貴的水準。
亞馬遜 (AMZN.US) 也面臨著維持增長動能的沉重壓力。其旗下全球最大的雲端運算業務 AWS，在上季才剛繳出近三年來最強勁的增長成績單。
管理 200 億美元資產的 Pave Finance 共同創辦人兼首席市場策略師 Peter Corey 認為，並非所有企業都能達到預期的增長率，從長遠來看，市場預期很可能會遭到重挫。
事實上，許多投資人已開始撤回對科技股的押注。涵蓋蘋果 (AAPL.US) 、特斯拉 (TSLA.US) 與輝達 (NVDA.US) 在內的「科技七雄」（Magnificent Seven）指數，自三個月前創下紀錄以來已下跌 1.5%，而同期標普 500 指數則上漲了 0.7%。在其他領域，跌勢則更為慘烈。
紐約銀行（BNY）市場宏觀策略主管 Bob Savage 指出，「我們真正擔心的是，不只一家企業大幅增加資本支出，卻換來遠低於預期的回報。那將成為市場必須踩煞車、重新審視策略的理由。但就目前而言，資訊仍不足以做出明確判斷。」
這類看跌情緒已醞釀數月之久。根據巴克萊彙編的最新可用數據顯示，截至第三季末，科技產業是主動型基金經理人配置比例最低的板塊。
德意志銀行上週公布的數據也顯示，自主型投資人持續從超大型股與科技股撤出資金，轉而布局原物料、工業等循環型類股。
避險基金同樣在撤離該產業。根據高盛主經紀業務截至 1 月 23 日當週的數據，資訊科技已連續兩週成為淨賣出金額最高的產業。
Pave Finance 的 Corey 認為，逆轉這股頹勢的終極之道，在於這些企業必須拿出實據，證明其 AI 投資正轉化為實質收益。
他表示：「一切都取決於，這種前所未見的資本支出，是否真的能轉化為同樣前所未見的回報。在抵達市場所期待的『應許之地』之前，途中恐怕還會出現更多顛簸。」
(美股為即時串流報價； OTC市場股票除外，資料延遲最少15分鐘。)新聞來源 (不包括新聞圖片): 鉅亨網