招商證券發表報告指出，騰訊音樂-SW(01698.HK) -1.350 (-3.013%) 沽空 $8.89萬; 比率 2.727% 第三季收入70億元人民幣(下同)，按年恢復7%的正增長(第二季下滑2%)，符合預期。訂閱收入按年增長20%(第二季按年增長29%)，符合預期，付費用戶達到1.19億，按季增加200萬，略好於預期，ARPPU為10.8元，按季增加0.1元。非訂閱收入按年增長20%(第二季按年增長24%)，略低於預期，主要是由於部分演唱會計劃的延遲，而廣告收入保持穩健，增長速度超過訂閱收入。
同時，騰訊音樂第三季社交娛樂服務收入按年下降24%(第二季按年下降43%)。毛利率按年提升7個百分點至42.6%。非GAAP淨利潤按年增長29%至18億元，比市場預期略低2%，主要是由於較高的非營運費用，如公允價值變動等。第三季淨現金為250億元，經營活動現金流按年增長50%至22億元。
該行提及，騰訊音樂管理層於第三季強調超級會員的總付費用戶數超過1,000萬，佔總音樂訂閱用戶的約8%。大多數超級會員訂閱用戶是從基礎綠鉆計劃以有吸引力的價格轉換而來(如首月僅需額外支付2元人民幣)。騰訊音樂還計劃為超級會員增加更多專屬權益，以提高轉換比率。在該行基礎情況下，預測超級會員將佔2024及2025財年總訂閱用戶的9%和11%，以及總訂閱收入的12%和18%。該行還進行敏感性分析，顯示超級會員付費率每增加1%，可能會使2025財年的訂閱收入提升7%。
該行保持對騰訊音樂2024財年的預測大體不變，將2025及2026財年核心盈利預測分別下調8%和10%，主要反映公司戰略重點更多轉向ARPPU增長，訂閱用戶淨增加較該行先前預測放緩；由於演唱會計劃的延遲，演唱會相關收入增長放緩；公司繼續在營銷、人才團隊和技術方面進行投資，導致營運費用較該行先前預測增加。該行預測集團收入2024及2025年按年增長2%和10%，核心淨利潤將分別按年增長24%和12%。基於盈利預測的調整，該行將騰訊音樂(TME.US) 美股目標價從16美元略下調為15美元，評級「增持」。(jl/da)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2024-11-22 16:25。) (美股為即時串流報價； OTC市場股票除外，資料延遲最少15分鐘。)
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