9月17日｜浙商证券研报指出，森马服饰25H1实现归母净利润/扣非归母净利润3.3/3.0亿元，分别同比-41.2%/-45.2%，25年中分红率达124%，零售环境波动下收入逆势增长彰显韧性，积极开店和开展品牌营销的动作，加大费用投放致使利润率短期承压，期待零售环境好转公司业绩弹性释放。直营渠道实现高质量增长彰显公司渠道变革成效，加盟收入略降主要受零售环境疲软影响，25H1直营、加盟分别净变动+19、-66家至999家、7194家，直营大店表现较好有望逐渐激发加盟开店信心。公司深耕服饰行业，主要品牌巴拉巴拉及森马具备较强品牌力，未来将受益于门店逆势扩张及组织变革，24/9发布股权激励彰显发展信心，25中报分红率达124%，维持“买入”评级。
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