<汇港通讯> 交银国际发报告指,下调凯盛新能(01108)目标价3.5%,从3.71港元降至3.58港元,维持「中性」评级。
该行表示,由於高毛利的海外收入占比低（2025年仅0.4%），预计公司短期内转亏挑战较大。该行下调盈利预测。
公司2025年亏损9.14亿元人民币(下同)，同比扩大50%，其中第四季亏损3.2 亿元，同比收窄12%。全年毛利率为 -12.3%，同比下降7.9个百分点，主要是由於光伏玻璃价格下跌，其中第四季为 -6.6%，同/环比收窄23.7/4.2 个百分点；全年计提0.98亿元资产减损及1.60亿元信用减值。
公司2025年完成对江苏凯盛74.6%股权收购，江苏凯盛及北方玻璃各点火1200吨产能，宜兴新能源冷修850吨产能，在产产能由年初4550吨增至6100吨， 其中低成本的 1200 吨大窑炉占近80%，有助於降低成本。自贡新能源2000吨项目已完成前期立项、备案、论证及核准程序，建成後将为公司目前乃至行业内部领先的单体吨位生产线。
由於供过於求，2.0毫米光电玻璃每平米价格由2025年10月的13元跌至目前9.5元的低点。全行业再度转亏。但目前在产产能大多为营运时间较短的低成本产能，进一步冷修的意愿不高，而已建成产能仍在陆续投产，导致在产产能10月以来仅小幅下降。该行认为，产能出清仍需时间，玻璃价格仍处於低位磨底阶段，修复仍需时日。(JJ)
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