<匯港通訊> 晨星發報告指,下調無護城河龍湖集團(00960)公允價值預測20%,從10港元降至8港元,該股估值仍然合理，仍然更看好華潤置地(01109)和中國海外發展(00668)等領先的國有同業公司。
龍湖集團2025年營收及經常性營業利潤同比分別下降23%及76%，與其盈警一致。由於庫存減損(write-off)增加和售價低迷，房地產開發業務毛利率從2024年的6.1%，下滑至2025年的-6.9%。
儘管自2022年以來房地產市場低迷嚴重衝擊了龍湖集團的盈利，但該行預期資產質素的提升將提振房地產銷售的獲利能力。公司重申對中國富裕地區的投資重點，2026年超過80%的新項目位於一線和二線城市。值得一提的是，一些購物中心在內的投資性房地產業務維持穩健的營收增長、穩定的出租率和75%的健康毛利率。
晨星預計2026年9家新購物中心的開幕將支撐該業務板塊實現中個位數的收入增長。下調5年收入預期22-30%，並將庫存假設上調13%-20%，以反映房地產需求持續疲軟。部分抵銷上述影響的是:由於盈利結構向投資性房地產的有利轉變，中期經營利潤率從11.7%提高至14%。 (JJ)
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