<匯港通訊> 招銀國際發報告指,下調中國生物製藥(01177)目標價7.4%,從9.4港元降至8.7港元,反映該行對非BD收入預期的下調,維持「買入」評級。
該行預計公司2026/2027/2028收入同比增13.5%/7.1%/9.2% (非BD收入：10.5%/10.0%/9.2%) ，經調整歸母淨利同比增長5.4%/8.3%/10.5%。
中國生物製藥2025年收入同比增10.3%至318.3億元人民幣(下同)，其中創新產品收入同比增26.2%至15.2億元，佔總收入的47.8% (2023年為37.8%)；經調整歸母淨利同比增31.4%至45.4億元，若剔除科興中維的分紅，經調整歸母淨利仍同比增長15%。
公司2025年的收入比該行/彭博一致預期分別低7.4%/3.9%，經調整歸母淨利比該行/一致預期分別低27.5%/9%，主要由於禮新醫藥從Merck獲得的3億美金里程碑付款未按預期計入2025年收入。隨著仿製藥營收企穩以及創新藥銷售持續發力，該行認為2026年公司業績將持續穩健增長。(JJ)
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