<匯港通訊> 招商證券國際發報告指,下調百威亞太(01876)目標價4.9%,從8.2港元降至7.8港元,維持「中性」評級。
該行將2026-2027年EBITDA預測下調約9%,反映第一季業績表現,經調整約較市場一致預期低約5%,同時引入2028年預測。
該行表示,2026年第一季業績優於先前悲觀預期，但利潤率持續承壓。核心市場疲軟拖累下，經營去槓桿效應加劇。
管理階層強調中國銷量降幅收窄（同比減1.5%），但該行注意到這項改善是以價格為代價，中國平均銷售單價(ASP)同比減2.5%。此外，韓國市場由於2025年第一季漲價前出貨節奏前置帶來的高基數影響，當前營收與利潤均下滑。較為積極的是，印度市場持續實現強勁的雙位數增長並推動產品高端化，但該行認為其市場體量仍較小，難以對沖來自中國及韓國的利潤率拖累。在行銷費用持續高投入（有機SG&A同比增3.2%）以及居家消費通路轉型帶來利潤稀釋效應的背景下，該行認為市場對2026年利潤率走勢的預期偏於樂觀。在看到中國ASP出現實質恢復之前，該行維持謹慎觀點。(JJ)
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