高盛表示，華潤置地(01109.HK) +0.250 (+0.978%) 沽空 $9.37千萬; 比率 16.477% 去年基礎利潤(不包括重估)為254億元人民幣，按年下降8%，但超出高盛預期22%，主要受超出預期的發展業務收入和利潤率推動。管理層預計合同銷售利潤率將在2025年走出谷底，這反映了其自2023年下半年以來在高線城市核心地段備受關注的土地儲備策略。這也與該行近期物業考察的結論一致，即在主要市場中，位於優質地段的項目或新產品的平均售價韌性已顯現，相對不受二手市場供應競爭的影響。結合更謹慎的庫存減值處理，該行預計其發展業務的毛利率將從2025至2026年的約16%恢復至2027年的18%。該行預測未來三年其合同銷售的35%將用於補充土儲，相較於2024年的30%和2021至2023年平均50%，這將推動自由現金流持續擴張，從而支持潛在的股息派發增加。該行估計2025至2027年的平均自由現金流收益率為11%。
高盛將潤地2025至27年的合同銷售預測平均上調5%至約3,100億元人民幣，比2024年水平高20%，這得益於更高的平均售價。該行還預計其經常性業務將實現穩健增長，包括商場營運至2027E年收入年均複合增長率9%，達到250億元人民幣，以及物業管理和其他業務的9%增長。隨著發展業務盈利能力恢復，該行估計經常性業務對核心利潤的貢獻將維持在約40%，相較於2024年的41%略有下降。該行現將其2025至2027年的基礎每股盈利預測平均上調44%。目標價上調至36元。重申「買入」評級。(ad/u)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-03-31 16:25。)
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