招商證券國際發表研究報告,百威亞太(01876.HK) 0.000 (0.000%) 沽空 $2.48千萬; 比率 34.287% 2026年首季業績好於此前悲觀預期,惟核心市場疲弱拖累下,經營去槓桿效應加劇,利潤率持續受壓。期內總銷售額有機按年下跌0.7%,銷量僅錄0.1%的輕微增長;標準化EBITDA按年跌8.1%,利潤率收縮至31.0%。該行判斷,短期內利潤率擠壓具有一定結構性,主要源於公司加大商業投入以支持經銷體系,並在中國的居家及O2O渠道中強化品牌推廣。
考慮到首季業績表現,該行將百威亞太2026至2027年EBITDA預測下調約9%,調整後較市場共識預期低約5%,同時引入2028年預測。目標價由8.2港元下調至7.8港元,對應估值較其過去三年均值低1個標準差,維持「中性」評級。該行認為,在中國產品平均售價出現實質性恢復之前,對後市看法維持審慎。(ec/w)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2026-05-08 16:25。)
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