<匯港通訊> 野村證券中國首席分析師陸挺表示,內地2025年超長期專案公債新增資金3000億元人民幣(下同)將全部用於延長消費者以舊換新計劃,但該計劃帶來的提振作用不太可能持續,預計在2025年下半年才會出現顯著回報。
他稱,除了幾個幸運的一線城市外,房地產行業仍在萎縮,削弱了家庭對未來收入和財富的信心。同時,持續的中美緊張局勢可能削弱外部需求,削弱國內投資,擠壓製造商的利潤率,並降低工人的薪資。
由於下半年經濟增長可能面臨更強的阻力,該行預期北京方面將面臨壓力,需要加強刺激措施,再次穩定增長,尤其是服務消費,而服務消費並未受到以舊換新計劃的覆蓋。
考慮到以舊換新計劃不可避免的負面影響以及最終對商品消費的拖累,北京方面可能會出台更多政策措施來支撐服務消費,因為服務消費佔到居民消費支出的40%以上。
由於以舊換新計劃等短期刺激措施不能過於頻繁地使用,北京方面可能不得不考慮採取較長期的結構性政策來支持消費。該行認為,大幅增加農村老年人基本退休金、提高基本醫療保險補助標準、建立國家生育補貼制度等措施屆時或將獲得更多支持。
陸挺表示,好消息是,一項全國性的生育補貼計劃正在製定中。根據2025年政府工作報告,中國將制定生育政策和育兒補貼政策。根據3月18日消費政策通報,國家衛健委已開始製定具體實施指南。試點計劃已在多個地區開展,但需要實施全國性計劃才能產生真正的宏觀影響。雖然這一類別的支出將受到兩周前全國人大批准的預算的限制(因此不是增量),但野村認為其正外部性可能比許多其他類型的政府支出更大。 (BC)
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