<汇港通讯> 晨星发报告指,下调无护城河龙湖集团(00960)公允价值预测20%,从10港元降至8港元,该股估值仍然合理，仍然更看好华润置地(01109)和中国海外发展(00668)等领先的国有同业公司。
龙湖集团2025年营收及经常性营业利润同比分别下降23%及76%，与其盈警一致。由於库存减损(write-off)增加和售价低迷，房地产开发业务毛利率从2024年的6.1%，下滑至2025年的-6.9%。
尽管自2022年以来房地产市场低迷严重冲击了龙湖集团的盈利，但该行预期资产质素的提升将提振房地产销售的获利能力。公司重申对中国富裕地区的投资重点，2026年超过80%的新项目位於一线和二线城市。值得一提的是，一些购物中心在内的投资性房地产业务维持稳健的营收增长、稳定的出租率和75%的健康毛利率。
晨星预计2026年9家新购物中心的开幕将支撑该业务板块实现中个位数的收入增长。下调5年收入预期22-30%，并将库存假设上调13%-20%，以反映房地产需求持续疲软。部分抵销上述影响的是:由於盈利结构向投资性房地产的有利转变，中期经营利润率从11.7%提高至14%。 (JJ)
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