<汇港通讯> 招银国际发报告指,下调中国生物制药(01177)目标价7.4%,从9.4港元降至8.7港元,反映该行对非BD收入预期的下调,维持「买入」评级。
该行预计公司2026/2027/2028收入同比增13.5%/7.1%/9.2% (非BD收入：10.5%/10.0%/9.2%) ，经调整归母净利同比增长5.4%/8.3%/10.5%。
中国生物制药2025年收入同比增10.3%至318.3亿元人民币(下同)，其中创新产品收入同比增26.2%至15.2亿元，占总收入的47.8% (2023年为37.8%)；经调整归母净利同比增31.4%至45.4亿元，若剔除科兴中维的分红，经调整归母净利仍同比增长15%。
公司2025年的收入比该行/彭博一致预期分别低7.4%/3.9%，经调整归母净利比该行/一致预期分别低27.5%/9%，主要由於礼新医药从Merck获得的3亿美金里程碑付款未按预期计入2025年收入。随著仿制药营收企稳以及创新药销售持续发力，该行认为2026年公司业绩将持续稳健增长。(JJ)
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