<汇港通讯> 交银国际发报告指,长城汽车(02333)2025年销量与收入实现增长,但利润受战略投入而被拖累。该行认为,集团中期仍受惠於高端化+新能源+出海方面,但2025年第四季已体现投入加大对利润的阶段性挤压,暂维持「买入」评级,及目标价22.5港元。该行认为,集团2026年随著出海上量及直营提效,有望带来利润修复。风险变量则关注大宗与锂价波动对行业成本的压力、俄罗斯报废税/返还节奏带来的季度间扰动,以及直营渠道的效率爬坡期。 (CW)