<汇港通讯> 招商证券国际发表报告,预期京东集团(09618.HK/JD.US)2025年第三财季营收增长符合预期,集团营收年增13%,京东零售年增10%,季增速放缓主要受去年同期高基数影响。京东到家与电商业务之间的协同效应推动了用户成长与交叉销售;京东到家的投资趋於稳定,单位经济效益改善。
整体而言,招商证券将京东2025-27财年的非 GAAP 净利预测轻微上调约1-2%。该行认为,8月以来的股价回档已反映:1)新业务的增量投资;2)电子品类的高基数压力。该行看到京东在外送业务的投资更为理性审慎,作为长期策略可望与其核心电商业务形成协同效应,有助於缓解市场对其长期获利不确定性的担忧。目前股价对应9倍/6倍26年/27年市盈率,而同业平均为15倍/13倍,风险报酬具吸引力。维持增持评等及目标价42美元,基於京东零售8倍本益比(於阿里巴巴一致)及参股公司合理估值,对应25年/26年本益比15倍/11倍。
(BC)
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