<汇港通讯> 交银国际发报告指,维持蔚来汽车(09866)港股目标价62.7港元和美股目标价8美元,维持「买入」评级。
鉴於2025年第三季强劲的毛利率表现及第四季的历史性高指引，该行维持蔚来「多品牌、高增长」周期的判断。维持 2025 全年销售量预测约34万辆。认为市场先前的担忧已随毛利率修复和现金流转正有所缓解，当前的焦点在於 第四季能否透过规模经济进一步大幅减亏，和2026年的新车发布节奏。
蔚来第三季业绩强劲，经营现金流转正，资产负债表修复。蔚来第三季总收入达217.9亿元人民币(下同)，同比增16.7%，环比增14.7%，位於先前指引区间上限。得益於供应链成本持续优化及零件降本，第三季整车毛利率明显修复至14.7%（第二季为10.3%），综合毛利率上升至 13.9%，创近三年新高。
该公司第四季指引交付12-12.5万辆（同比增65%-72%），收入327.6-340.4亿元。随著销量规模翻倍，管理层明确表示第四季将挑战盈亏平衡，且受益於高毛利的全新ES8 和乐道L90放量，预计第四季整车毛利率将进一步提升至 18%左右。
展望 2026 年，公司将进入强劲产品周期，计划在推出三款全新大型SUV，形成「5 款大车」的高阶产品矩阵。公司目标 2026 全年实现经调整盈利及整车毛利率稳定在 20%以上的经营目标。海外市场方面，将全面转向「合作夥伴」模式以降低资本开支，同时成立芯片合资公司对外开放自研能力，开辟技术变现新路径。
(JJ)
新闻来源 (不包括新闻图片): 汇港资讯