中银国际发表报告指，百济神州(06160.HK) +6.900 (+3.791%) 沽空 $1.45亿; 比率 14.356% 第一季收入15亿美元，按年增35%，毛利率由去年同期的85%提升至89%，GAAP净利润由去年同期100万美元提升至2.3亿美元，主要受惠於百悦泽持续放量及经营杠杆改善。百悦泽全球收入达11亿美元，按年增长39%，其中美国收入7.6亿美元，按年增长35%，主要由销量驱动，处方量按年增长约28%。公司将全年收入指引上调1亿美元至63-65亿美元，同时将GAAP净利润指引上调5000万美元至7.5-8.5亿美元。
报告指，公司血液瘤管线持续推进，目前共有三项III期临床正在评估sonrotoclax联合百悦泽用於CLL治疗。管理层披露，早期联用数据已显示uMRD率超过90%，并展现出积极PFS趋势及耐受性信号。Sonrotoclax已於中国获批用於R/RCLL及R/RMCL，美国FDA针对R/RMCLPDUFA预计为今年上半年。BGB-16673(BTKCDAC)在既往多线治疗、包括对共价及非共价BTK抑制剂耐药患者中，於推荐200mg剂量下实现94.4%的ORR，公司预计将於今年下半年递交R/RCLL加速批准申请。目前BGB-16673已有多项注册性研究进行中，包括R/RCLL单药、对比pirtobrutinib的头对头研究等。
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实体瘤方面，BGB-43395(CDK4)已启动III期研究首个site，而BGB-B2033(GPC3/41BB)已启动潜在注册性HCC研究，目前累计入组患者超过200例，包括45例一线HCC患者。本季度亦反映出公司进一步强化研发资源聚焦，包括不再推进IRAK4在类风湿关节炎的临床，并再次提及此前已被降级优先级的PanKRAS、CDK2、EGFRCDAC及MAT2A项目。此外，最新引入PD-1/VEGF/CTLA-4三抗BON-110预期於今年上半年启动首次人体研究。
该行将2026-2027年收入预测上调3-7%，盈利预测上调7-32%，反映更强的百悦泽销售预期及经营杠杆改善。预计2026/2027收入分别为64.5亿/77.3亿美元。予百济神州港股/百济神州(ONC.US) 美股目标价240港元/400美元，重申「买入」评级。(ha/a)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2026-05-07 16:25。) (美股为即时串流报价； OTC市场股票除外，资料延迟最少15分钟。)
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