华泰证券研究报告，指近期泡泡玛特(09992.HK) 0.000 (0.000%) 沽空 $5.39亿; 比率 16.720% 股价回调明显，其主因或是市场对部分热门产品二手价格下降及热度可持续性的过度担忧。该行认为，二手价格并非衡量热度的合理指标，本轮溢价调整主要由供给扩张驱动，而非需求侧的变化。公司产能爬坡带来供求关系的再平衡，预示着公司「艺术平权」成功路径的复归，奠定中长期持续健康成长的良好根基。经过本轮调整，筹码结构有望长线化，华泰证券建议积极把握布局机会，上调盈利预测并维持「买入」评级。
华泰证券认为，公司在拥有对搪胶毛绒品类的较高定价权的前提下，能够对不同IP、系列采取差异化定价策略，并逐步确认效益最大化的适宜区间。在前期预售发货、Mini Labubu等新品提振下，即将於10月公布的三季度业绩值得期待。第四季海外旺季、周年纪念系列新品等有望继续驱动业绩高增。
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中长期来看，华泰证券认为客群受众、品类载体、体验形式的多样性，构成助力泡泡玛特IP长青的三大支柱。
华泰证券看好公司产能爬坡的势能释放带动收入提升，同时品类升级、渠道结构优化亦对利润率有所提振，上调2025至2027年经调整净利润14%、12%及12%，至各116亿、170亿及220亿元人民币。
该行考虑公司高成长性持续兑现及全球IP影响力扩大，维持2025年目标市盈率42倍，提升目标价14%至396港元。(hc/da)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2025-09-17 16:25。)
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