美银证券发表研报指，略微下调小米集团(01810.HK) -0.120 (-0.261%) 沽空 $23.10亿; 比率 18.180% 第三季度收入3%至1,120亿元人民币(按季度减少3%，按年增长22%)，并预测毛利率为22.7%(按季度增长0.2个百分点，按年增长2.3个百分点)。毛利率的按季度增加应得益於电动车业务占比提升。
美银证券预测，基於营运费用控制，集团实际营运利润(扣除销售、一般及行政开支、研发)为89亿元人民币(按季度持平，按年增长70%)。总体而言，美银证券上调集团调整后盈利至101亿元人民币(按季度减少7%，按年增长61%)。
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美银证券表示，根据IDC/Omedia数据，小米第三季度全球智能手机出货量出为4,350万台，按年增长2%，新兴市场应为主要驱动因素，因中国出货量按年减少2%。美银证券认为，这可能略为压低平均售价，而记忆体价格上涨可能对毛利率造成负面影响。对於物联网，美银证券预计收入将受季节性及竞争而按季度减少29%，但毛利率应保持稳健於23%；预计海外物联网业务将逐步回升，并支持收入、毛利率的长期增长。
美银证券预计，集团第三季度电动车毛利率将按季度减至25.5%。由於第二阶段产能扩产延迟，下调2025及2026财年电动车出货量估计至38.5万及65万辆(原为38.7万及70万辆)。尽管如此，美银证券注意到需求保持稳健，而公司新补贴计划可能提升订单动能；并注意到供应仍是瓶颈，但任何产能相关正面消息可能成为催化剂。
考虑第三季度预览及短期风险后，美银证券分别下调集团2025及2026财年净利润1%及8%；微调2027财年预测。并由於美银证券调低核心业务及电动车业务的估值倍数，将下调基於SOTP的目标价至57港元(原为69港元)。重申「买入」评级，因从智能手机、物联网到电动车的独特生态系统应能支持长期成长。
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美银证券又将集团市盈率倍数从22倍下调至20倍，以反映记忆体价格上涨的短期逆风；将市账率倍数从4倍下调至3倍，以反映短期产能限制。(hc/a)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2025-10-27 16:25。)
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