富瑞发表报告，预期海底捞在2025年下半年翻台率约3.9倍(2024年下半年/2025年上半年分别为4.0倍/3.8倍），平均售价按年略有增长；其他品牌/外送业务将持续为营收成长做出贡献。估计毛利比上半年改善，但面对较高基数，按年面临一定压力。报告预计，海底捞2025年下半年净利润为23.7亿元人民币(下同)，按年减少11%；销售额则按年增长3%，达219.6亿元。同店销售预计按年下滑1%，主要原因是翻台率下降至约3.9次，低於2024年下半年的4.0次。
截至2025年底，海底捞的自营门店数量预计为1,316间，较上半年净减少6间。而特许经营门店的数量则增至78间，高於2025年上半年的41间，部分门店由自营模式转为特许经营模式。
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富瑞预测海底捞2025年下半年毛利率为60.6%，按年下降2.6个百分点，但较上半年的60.2%略有改善。这主要是由於原材料成本下降的益处减少，特别是牛肉价格的影响。员工成本占收入比例预计为33.3%，较2025年上半年的33.8%有所降低，但仍高於2024年下半年的32.7%。其他营运成本则保持稳定。
基於更保守的开店预测及利润率展望，富瑞下调海底捞2025至2027年的盈利预测，分别调低1%、5%和7%。富瑞将海底捞的目标价下调至15.4元，对应2026年和2027年17倍及16倍市盈率，并维持「持有」评级。(ec/u)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2026-01-15 16:25。)
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