瑞銀發表研究報告指，特步(01368.HK) 0.000 (0.000%) 沽空 $1.28千萬; 比率 14.471% 2025年收入141.5億元人民幣(下同)，純利13.7億元，按年分別增長4%及11%，其中已計入2024年來自已終止業務的6,700萬元虧損，意味下半年收入為73.1億元，純利為4.58億元。下半年純利大致符合該行預期，但收入因直接面向消費者(DTC)轉型影響而較預期低3%。
該行指出，管理層表示特步品牌今年1至2月銷售錄得健康增長，但3月有所下滑。特步品牌下半年收入按年下跌，與銷售增長之間的差距，主要源於DTC轉型。公司預期2026年特步品牌門店總數變動不大，但購物中心門店及大型門店佔比將提升。受跨境電商增長逾220%帶動，2025年海外收入接近翻倍，集團計劃增加對海外業務的投資。
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管理層預期，DTC門店可改善消費者體驗、庫存效率及價格控制能力。繼2025年轉換100家DTC門店後，計劃2026年再轉換500家，並於2027年暫停進一步DTC轉型。此外，特步兒童品牌已更名為「X Young」，以擴大目標年齡層。專業運動分部方面，Saucony品牌帶動該分部2025年收入增長31%，集團計劃2026年增加產品開發、開設旗艦店及市場推廣的投資，以執行高端化策略。
瑞銀指，特步管理層預期集團2026年收入將錄中單位數增長，淨利潤率為高單位數。Saucony品牌方面，預期收入增長20%至30%，經營利潤率受惠於高端定位及規模效應而有所改善。2026年將錄得DTC門店轉換相關額外開支7,000萬至8,000萬元，以及新股份獎勵計劃相關開支7,000萬至8,000萬元。
考慮到DTC轉型及股份獎勵開支等因素，瑞銀下調特步2026至2028年純利預測6%至14%。該行維持「買入」評級，目標價由原先7.6港元降至6.6港元。(da/j)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2026-03-30 16:25。)
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