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全球股市偏向區間震盪；市傳中央考慮推出措施要股市投機降溫
本週全球股市偏向區間震盪。成熟市場整體下跌0.3%，升勢面臨阻力。其中，美股近乎持平，歐洲及日本皆下跌0.6%，表現弱於美股。新興市場整體也近乎持平，但略優於成熟市場。新興亞洲上升0.2%表現最好，主...
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全球股市偏向區間震盪；市傳中央考慮推出措施要股市投機降溫
分析員 : KGI凱基 (投資策略部, 凱基證券亞洲)
本週全球股市偏向區間震盪。成熟市場整體下跌0.3%，升勢面臨阻力。其中，美股近乎持平，歐洲及日本皆下跌0.6%，表現弱於美股。新興市場整體也近乎持平，但略優於成熟市場。新興亞洲上升0.2%表現最好，主要受到印度股市反彈的支持，但早前表現亮眼的上證綜合指數下跌2%；新興歐洲則是新興市場中表現最差者。

行業方面，通訊服務升幅達3.4%。反過來說，先前表現不錯的公用事業本週下跌1.5%，而科技受半導體拖累下跌1.4%。

而商品市場則因為美元偏升，讓多數原材料價格略為疲弱，巴西中南部甘蔗收割順利導致蔗糖供給過剩與糖價下跌。由於關稅提前拉貨效應結束，大型船舶運費下降，使得波羅的海運價指數持續走低；美國夏季用電需求逐漸減少與儲存增加，不過國際天然氣需求旺盛，讓下半年以來天然氣價出現反彈；減息預期與避險情緒，疊加全球主要國家債務上升，黃金與白銀因替代貨幣地位而上升。

美股方面，對等關稅一個月來的影響仍不夠明顯，股市因而反應有限：對等關稅的負面影響雖然一個月來尚未對美國形成明顯趨勢，但本身不確定性仍會對未來造成影響。惟從本週PMI新訂單數據不錯來看，市場似乎仍偏樂觀看待，也因此讓股市並不太反應相關。

9月減息考量因勞動市場更甚通脹，拉長時間往鴿派靠攏、不致成為股市估值意外。貨幣政策經JacksonHole會議定調後已經轉向減息，因勞動市場下行的考量更甚於通脹於過渡期上升的風險，也讓先前理事們的分歧的狀態，轉向形成較一致性的結論。短期有助市場氛圍，但減息常伴隨股市風險貼水提高，則未必能支持估值。

關稅對股市基本面影響不夠明顯，加上市場交易心態上仍偏樂觀，貿易政策對股市的影響鈍化，後續觀察轉向貨幣政策。未來Fed成員變動後，最大意義是往後「連續」寬鬆的可能性，這會是市場關注的重點。

中國方面，8月中國官方製造業PMI小幅回升至49.4，已連續5個月位於50景氣分界線下，反映製造業整體活力依舊不足。生產指數回升至50.8，但新訂單指數僅49.5，仍處收縮；同時新出口訂單指數47.2維持偏軟。因此企業對未來需求保持謹慎，原材料庫存小幅上升，但產成品庫存則繼續收縮。價格面來看，8月製造業原材料購進價格與出廠價格指數分別達53.3與49.1，環比分別上行1.8與0.8，或有助推動PPI同比降幅收窄，反內卷政策推動下，四季度起或有小規模回補庫存並有利推動明年PPI持續改善。

在非製造業方面，總體PMI微降至50.3，服務業PMI回升至50.5，居民出行與消費意願改善；建築業PMI自50.6回落至49.1，七個月來首破景氣線，反映房地產與基建開工放緩。

整體而言，8月經濟內生動力尚未明顯改善，但“反內卷”政策效應正逐步顯現，未來製造業利潤與庫存有望回補。上中游高技術及裝備製造業PMI均有所回升，說明政策更有效帶動新興與中高端製造業。服務業表現穩健，預計將成為經濟重要支柱。

至於股市方面，上證指數由4月點低約3000點，連月大幅漲至近3900點，升幅將近三成，當中受資金湧入所推動，而事實上市場對於公司的盈利預測仍未出現明顯上修。有消息指中央有關部門考慮採取一系列措施為股市投機降溫，引發市場的獲利盤湧現，預計短期A 股將縮量震盪。而在後續中港股市投資策略上，可優先考慮有具體政策支持的行業，例如，AI應用、機械人、醫藥等等的主題。


筆者為證監會持牌人，其及其有聯繫者並無擁有上述股份發行人之財務權益。
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更新日期為: 2023年1月6日